昨日，沪铜承压回落。沪铜主力1604合约收报35920元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，终结了此前三连涨建立的反弹形态。合约期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1603合约和1604合约正价差有所收敛。

　　外盘走势方面，亚市伦铜震荡下滑，隔夜3个月LME铜微涨0.23%至4667美元/吨，整体仍处于震荡筑底之中，较此轮低点4430美元/吨反弹约3.9%。持仓方面，2月22日伦铜持仓量为30.7万手，较19日减少1326手，近日伦铜持仓时增时减，且变动幅度有限，显示多空交投谨慎。

　　分析师认为，前期铜价走强，主要有三方面的原因：首先，短期风险消化殆尽。从沪铜的主力成交和持仓来看，空头已基本在节前获利平仓，节后主力积极进场做多的迹象较为明显，市场的风险偏好有所改善。其次，美国经济数据表现总体平稳偏弱，美联储延迟加息概率较大，短期美元指数上升动力不强，大宗商品获得喘息之机。第三，最重要一点，下游需求即将开启。元宵节一过，下游行业即将开工，尽管看淡2016年国内金属市场，但是年初开工无疑是需求最旺的时节，现货企业的备货需求也是对有色金属市场的有力支撑。

高级分析师则表示，从周期角度来看，大宗工业品结束“黄金十年”后正处于熊市中后期，以铜为代表的有色价格走势受到金融属性褪色和商品属性的双重制约，产业链承压令大型矿企纷纷陷入财务状况恶化的泥沼，加上股票债券市场的不稳定因素向商品市场外溢，迫使有色企业在去产能、去杠杆和现金流恶化和财务成本高企之间挣扎，以铜为首的有色产业供应端被迫降速，但需求难见明显起色，2016年铜产业供需正经历新一轮艰难重整，改革转型效果待观察。

　　从全球供需格局来看，根据国际铜研究小组预估，2016年全球铜矿产能增幅为4.2%，而精炼产量增幅在2.3%左右，预计2016年全球铜精矿过剩增速在3%-4%左右，从铜精矿加工费来看，尽管2016年长单加工费水平略低于2015年，但加工费足够完全覆盖国内铜冶炼商的完全成本，预计冶炼上在有利可图之余缺乏大规模减产的动力，而矿山产能由于前期投入高、投资周期长，难以在短期内实现产能增速迅速掉头，2016年铜精矿料维持宽松格局。

　　展望后市，分析师认为，长期看，国际矿山成本线下移，矿产商减产规模受限，中国消费增长乏力，供给侧改革是长期战略，铜等有色金属上涨空间有限。目前阶段，减产预期纷纷实现，库存量下降可观。后期的关注度在于需求面，一是汇率的走向和速度，出口能否有长期的好转。二是能否有新兴市场的出现，来填补中国去杠杆改革后新常态下对生产和物资的需求缺口。

　　“整体来看，铜市在熊市周期中承压寻底，行业重整和产能清出动作将托市，但反弹行情多为阶段性修正，2016年铜价料延续震荡下行走势，但人民币贬值趋势或推高比价，LME铜低点或在3500美元/吨附近，对应于沪期铜年度低点可能在28000元/吨附近，而上方强阻力或分别在5500美元/吨及44000元/吨附近，建议投资者抓大放小，关注政策变化及行业重整力度，建议保值客户优先锁定利润，投机客以反弹后逢高沽空为主。”分析师说。

（上海墨钜特殊钢）整理
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