大宗商品的牛市似乎回来了，在繁多的种类之中，摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)认为2017年受益于“特朗普概念”和中国需求，锌镍等基本金属将拔得头筹。

“是的，我们认为中国长达25年的原材料需求增长周期已经进入平稳期，但是美国的即将开启一个新的周期，”该行在12日的报告中表示，特朗普的基建投资预期还未完全发酵，等到其计划的细节、投资金额公布以后，市场将再度对相关预期进行定价调整。

但问题是今年大宗商品的上涨已经参差不齐，明年哪些品种又将脱颖而出呢?

“多数基本金属在我们的预期中将表现出众，”摩根士丹认为，TOP-3将是锌(中国短缺+嘉能可不增产)、镍(不锈钢需求增加+菲律宾减产)、铝(美国新增需求)。

锌

其中锌是该行最强烈推荐的品种。锌受到“特朗普概念”刺激极大，价格从美国大选以来一度上涨18%最高至2886美元/吨，年内涨幅超过70%(目前价格回落至2748美元/吨。

该行预期到2017年中期可上涨至2976美元/吨，这一数字较摩根士丹利上次预期大幅上调了23%。

供给短缺仍然是锌的重要驱动力，摩根士丹利预计2017年1季度将是供给短缺最严重的时间段，到2017中期供给才能开始增加，到2018年才能达到满产能状态。此外嘉能可尚未计划公布任何增产计划。

需求方面2016年并没有什么起色，中国前三个季度对锌的需求仅增长了1.4%，欧美则最多持平去年。不过，中国的制造业在4季度回暖，同时基建投资预期升温，对明年的需求形成支撑。

镍

摩根士丹利预期镍明年将涨至11795美元/吨，对应5.35美元/磅，较上次预期提高了14%。主要因中国仍在快速扩张不锈钢产能，对镍需求形成支撑。此外，菲律宾减产可能也形成支撑。

风险是中国进口量下降、菲律宾减产进程放缓，以及印尼产出扩大。

该行预期中古的镍库存可能在2017年1季度大幅下降，全球镍供应会出现约10万吨短缺，这将支撑镍价维持在5美元/磅之上。不过低能源价格和高成本矿企关停对镍的成本形成压制，长期来看到2020年才会突破7美元/磅。

铝

铝价受到中国和美国需求双重支撑，但不能忽视供给也在同时增加。

摩根士丹利预期铝价明年最高升至1808美元/吨，较当前价位还有4.5%的上升空间。

该行表示，中国方面四季度汽车和日用消费品将拉动铝的需求。但风险是明年购置税优惠到期和房地产行业可能对铝需求形成制约。

美国方面占全球铝消费的9%，其中运输行业占35%，包装行业18%，建筑12%。摩根士丹利预计美国基建项目增加对铝需求会形成温和拉动，不过特朗普如果再国际贸易问题上过于苛刻，可能导致上述利好落空。

铜

相比上述三个产品，铜受到市场的关注可能更多，不过摩根士丹利并不预期明年铜价会大涨。

特朗普上台以后全球商品都在“再通胀”预期下上涨，此外，中国的需求改善+库存下降让投资者们蜂拥做多铜价，今年铜价已上涨24%至5822美元/吨。

需求方面，中国正在进行的电网建设将持续到2017年，二三线城市建设活动增加可能带来铜的超预期需求。不过也存在一线城市建设活动降温，汽车需求随着购置税优惠到期而下降的风险。总体来说，摩根士丹利预期全球铜明年的需求将增长2.2%。

该行表示，铜的需求和供给在明年可能都变化温和。2.2%的需求增长可能带来小幅供给短缺，在2018年巴拿马铜矿公司提高出货量、佳能可非洲项目重启之前，将维持这种状况。该行预期铜价明年铜均价为5346美元/吨，对应2.43美元/磅，这个是数字较前次预期上调了13%，不过仍低于先今铜期货主力合约价格，显示摩根士丹利对铜明年表现展望基本稳定。

（上海墨钜特殊钢）整理
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